房地产市场什么时候才到拐点？有一个结论是明确的，不是现在。

　　由王石引发的房价拐点论，引起一片争议。王石与潘石屹争论激烈，其实说的是一回事，就是房地产市场会发生裂变，至于裂变主要反映在房价上还是在房地产商的并购上，两者看法稍有区别。但房地产业进入重组并购时代，两者是一致的。

　　房地产业并购重组是事实，是政策推动的结果，也是大家公认的结论。意见不同在于房价是否到了拐点。

　　房价还没有到拐点。从货币现象来分析，房地产是人民币资产的重要表现形式，在人民币资产增值期以及通胀期，房地产都是较好的保值手段，投资房地产能够分享增值收益，同时也能抵抗通胀压力，可谓一举两得。

　　只要人民币还有上升区间，房价就会继续上涨，这是由房地产作为人民币资产的特性所决定的，一直到人民币升值到位，人民币资产失去优势为止。

　　目前，人民币资产兑美元处于上升通道，并且上升速度在加快。汇改以来人民币累计升值幅度15.54％，人民币兑美元3月31日中间价为人民币7.0190元，3月28日中间价为7.0137元，人民币今日小幅回落53个基点，继续在7.0大关前盘整蓄势。分析师预测，在美国财长保尔森访华期间，人民币兑美元将突破7.0大关，进入6时代。就今年的升值趋势来说，几家国际大投行均预测今年人民币升值幅度在10％到15％之间。

　　如果人民币大幅升值15％而后保持平稳，那么，市场在15％区间内将有继续升值的空间，升值到达15％后，房价不可能大幅上升。

　　那么，我们如何理解目前一些地区的房价下挫？

　　首先，房价下挫有不同的地域表现，国际化的大都市在全球范围寻求资产溢价标准，因此，房价不容易大挫。例如，北京、上海等地的房价并没有像广州、深圳一样大幅下挫，就是因为北京、上海的国际化程度相对较高，资产溢价高。

　　其次，不同城市的地块不同的房屋品质有不同的溢价水平。近日，中国城乡建设和住房部部长姜伟新再次指出，要“坚持正确发挥政府和市场的作用，建立和完善市场调节和政府保障相结合的住房政策体系”。

　　毫无疑问，中国房地产市场的廉租房、限价房等保障型住房会增加，住房容积率在提高，因此，位于城市边缘的小户型住房由于保障住房供应的增加，不可能存在多大溢价。而在中心城区、高品位的由市场定价的住房还有上升空间。

　　有一个数据可以证明国际资本的判断，广东省社科院《境外资金异常流动研究》重点课题组组长、经济学教授黎友焕近日表示，去年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内，并主要流向楼市、股市。

　　在中国的楼市与股市大幅下挫后，各种资金将展开新一轮围猎人民币资产的行动。

　　作者：叶檀

　　复旦大学历史系博士，现为《每日经济新闻》首席评论员，评论版主编。